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央行上周合計開展6700億元逆回購操作,創逾3個月新高

同業精選騰訊財經 2020-06-02 09:09

摘要

“根據中期借貸便利(MLF)和定向中期借貸便利(TMLF)的到期情況,以及國債發行規模、稅收的季節效應等情況判斷,我們預計未來幾個月將可能出現流動性短缺,央行可能啟動降準,9月前降準幅度可能達到100bp,四季度前可能還需額外降準?!币按逯袊紫洕鷮W家陸挺對記者表示。

過去幾天,債市波動劇烈,債券收益率上升,中國10年期國債收益率從此前近2.5%的低點飆升到2.75%,4年期國債收益率的波動更加劇烈,從5月初的1.7%附近一路飆升到2.2%。

上周,央行通過公開市場操作釋放6700億元流動性,規模上超過4、5月定向降準釋放的資金量。盡管如此,債市持續劇烈波動,市場對后續降準的預期繼續升溫。

“根據中期借貸便利(MLF)和定向中期借貸便利(TMLF)的到期情況,以及國債發行規模、稅收的季節效應等情況判斷,我們預計未來幾個月將可能出現流動性短缺,央行可能啟動降準,9月前降準幅度可能達到100bp,四季度前可能還需額外降準。”野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示。

“即使上周釋放了不少流動性,我們預計還是要降準。但因為當前是放量而不降價,因此債券短期還是有回調的壓力。”某股份行債券交易員對記者表示。

降準預期上升

5月29日,央行再開展3000億元逆回購操作,上周合計開展6700億元逆回購操作,創逾3個月新高,且全部實現凈投放,規模上超過4、5月定向降準釋放的資金量。

即便如此,過去幾天,債市波動劇烈,債券收益率上升,中國10年期國債收益率從此前近2.5%的低點飆升到2.75%,4年期國債收益率的波動更加劇烈,從5月初的1.7%附近一路飆升到2.2%。

“預計后續會有1-2次降準,否則流動性壓力比較大,光有幾次公開市場操作還不夠。”上述交易員表示。

當前,財政赤字貨幣化(央行直接從一級市場買債)的可能性被排除,后續債券發行將以市場化發行方式進行,這可能給銀行間市場流動性帶來壓力,因此,市場仍在觀望央行究竟會釋放多少流動性。

野村預計,6-9月間到期的MLF和TMLF約為2.19萬億元人民幣,MLF到期量為1.89萬億元人民幣,剩余的0.30萬億元來自TMLF。按月計算,6月、7月、8月和9月將分別有7400億元、4000億元、5500億元和2000億元MLF到期,7月還將有2977億元TMLF到期。

除了上述到期工具的展期壓力,政府債券發行也將激增。今年,國債凈發行量的配額大幅提高。在今年政府工作報告中,2020年財政赤字率目標從2019年的2.8%提高到“3.6%以上”,赤字規模從2019年的2.76萬億元提高到3.76萬億元。根據2020年的財政預算,中央政府債券和一般地方政府債券發行規模將升至2.78萬億元和0.98萬億元,特別抗疫國債和專項債發行額將從2019年的0和2.15萬億分別上升至1萬億元和3.75萬億元。

“我們預計政府需要在6-9月從債市融資4.24萬億元,債券發行的放量可能會對公司和家庭部門融資產生較大的擠出效應。此外,地方政府融資平臺可能會較去年同期多籌資1萬億元。”陸挺稱。

交易員預期,央行將釋放流動性以維持貨幣環境穩定。高盛也認為,降準幅度料在50bp,可釋放流動性8000億元。

債市回調難言結束

債市回調至今,是否已經到頭?如果央行降準或繼續釋放流動性,是否可以逢跌買入?

接受記者采訪的交易員普遍表示,需要謹慎觀望。“5年期國債這波調整比較劇烈,經濟當前處于緩慢修復過程,雖然債市中期看多,但現在必須要留安全邊際,降準后也不一定會加速債年行情,不排除10年期國債收益率回到3%以上。”交易員表示。

“當前貨幣政策處于‘量管夠,價難調’的狀態,即利率不下行或者難大幅下行,因此債券收益率也難上難下的狀態,”中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者。他稱,在今年的政府工作報告中,提出穩健的貨幣政策要“更加靈活適度”??傮w看,貨幣政策“量”在“價”先。疫情沖擊之下,首要問題是解決“融資難”,確保企業都能從中受益。政府工作報告提出,要引導廣義貨幣量和社融增速“明顯高于去年”,要“創新直達實體經濟”的工具,推動企業便利獲得貸款。年初至今, M2 和社融(存量)增速持續上升,M2 增速從1月的 8.4%提高到4月的11.1%。

其次,再解決“融資貴”的問題,即依靠LPR(貸款報價利率)引導市場利率下降。從實際情況來看,“量”在“價”之前的態勢也十分明顯。MLF和7天逆回購利率下調 35bp之后,最近一次的MLF和公開市場操作都維持利率不變。在4月15日之后的一個半月,央行已經實質上停止了利率下調。

吳照銀也認為,債券收益率處于底部區間,難上難下。“接下來,疫情得到有效控制,經濟將逐步好轉,但外需風險抬頭,全球經濟可能需要更長的時間才能恢復。短期看,債市最低點應該已經過去,但仍處于底部區間。債市收益率難以大幅下行,但向上調整空間也不大。”

也有交易員認為,銀行息差收窄,但存款基準利率的下調暫時仍難實現,監管可能主要考慮到儲戶利益、實際利率或進入負區間、市場化改革等因素。在這一背景下,“價”趨于下行,但大幅下降的空間受到一定抑制,制約債市行情。

責任編輯: 努力碼字的s君

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